橘猫新闻 综合报道 创新药板块在沉寂半年后迎来强势反弹，单周涨幅达15.17%。然而，多位基金经理指出，此轮上涨背后存在基本面与股价、资金流向的“两大割裂”，且行业正经历从“讲故事”到“报表兑现”的关键转折。
据中国基金报报道，2026年7月首周，56只医药主题ETF涨幅中位数达14.2%，合计资金净流入66.5亿元。其中，汇添富科创板创新药ETF、国泰科创板创新药ETF涨幅超22%，分别净流入3亿元和15亿元。但与此形成鲜明对比的是，华夏、国泰旗下半导体材料设备主题ETF虽出现回调，单只ETF净流入却均超70亿元。招商成长先导基金经理梅梅分析称：“2026年市场主线是AI算力硬件，创新药这类对流动性敏感的板块被持续抽水。”平安基金进一步指出，港股创新药受外资流出影响更大，“港股六成是外资，美元强势资金流出，港股创新药首当其冲。”
产业基本面与二级市场走势的背离是核心问题。平安基金认为，短期市场采用“盈利可见性+资金流向”的贴现框架，而创新药产业价值更多来自未来5至10年的全球销售峰值和海外分成。交银施罗德基金指出，市场已对热门临床数据形成高预期，股价提前定价后容易“利好兑现即利空”。融通医疗创新臻选基金经理余思慧补充道：“从BD到药品临床成功上市至少需要3至5年，市场容易对持续性产生怀疑。”
尽管如此，中国创新药出海模式正从传统授权输出升级为全球共研模式。2025年全年国内创新药对外授权总金额达1356.55亿美元；2026年一季度突破600亿美元，接近去年全年一半。永赢基金指出，比金额更重要的是结构变化，中国药企正与跨国巨头共同开发、利润共享。梅梅表示，估值锚已从单一国内PE换成“国内销售+海外BD管线”分部加总。但国泰基金提示，多数中小Biotech仅获短期首付款，长期分成兑现仍存不确定性。
中国创新药在全球产业链中的角色正从“追赶者”转向“创新源头”。中欧基金援引医药魔方数据显示，截至2025年末，全球临床申报至上市申请阶段活跃创新药共1.4万个，中国企业原研管线达4751个，占比33.7%，数量全球居首。平安基金补充称，2018至2025年，中国作为首发地区的创新药占全球获批总量比例从13.6%提升至48.4%。梅梅指出，全球约70%的ADC、60%的双抗研发由中国公司推动。
对于后市，公募机构整体持积极态度。中欧基金数据显示，截至6月低点，万得创新药指数PE-TTM处于历史2.9%分位。平安基金指出，MSCI中国医药卫生指数前瞻PE为19.9倍，较2021年高点下降66%。梅梅透露，4至6月间A股68家、港股51家医药公司实施回购，“业内觉得当前股价不贵”。永赢基金统计，年内A+H股医药公司累计回购金额已接近130亿元。
交银施罗德基金强调，估值修复依赖流动性环境，一旦增量资金重新流入，反弹基础将更稳固。国泰基金提示，短期大涨后或出现震荡整理，可关注逢低布局机会。多位基金经理建议关注ADC、双抗、小核酸等全球领先赛道，以及CXO等产业链“卖水人”。永赢基金数据显示，2025年创新药指数成份公司净利润达544.78亿元，同比增长85.64%。余思慧判断：“目前板块市值对海外商业化的预期偏低，中长期仍处山脚下，还有较长上行周期。”
