10月26日，华安期货投研在早盘速览中给出对铜价的判断是“震荡”。宏观面的多空因素交织，产业端的矿冶矛盾仍在深化，铜价在高位区间内反复拉锯，多空双方谁也没能拿到决定性筹码。
压制来自风险偏好。华安期货指出，AI相关股票遭遇抛售，科技巨头财报未能消除市场对AI投资可持续性的疑虑，而数据中心和电力基建正是此前铜需求叙事的重要支柱，风险偏好的下降对铜价形成情绪压制。
支撑则来自库存的稀缺性。该机构分析，美国精炼铜关税方向仍不明朗，COMEX与LME价差收窄后美铜虹吸效应边际减弱，但全球可自由流通库存的稀缺性并未根本改变。
产业链的紧张正从矿端向冶炼端传导。铜精矿现货TC持稳于-240~-250美元/干吨区间；冶炼端，10月国内电解铜产量下滑的核心驱动正从常规检修转向冶炼厂主动减产，SMM预测10月产量将降至108.47万吨的年内低点。
消费端出现回暖迹象。库存端内外分化加剧，下游精铜杆开工率环比大幅回升29.59个百分点，线缆、包线开工率均有不同程度回升。
多空角力之下，破局信号尚未出现。对交易者而言，矿端加工费的深度倒挂与冶炼减产的兑现节奏，仍是判断铜价下一段方向的关键变量。
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