橘猫新闻 综合报道
2026年8月，甘李药业（603087.SH）7名核心高管发布减持计划，拟合计减持84万股，按公告前收盘价测算，套现规模接近5800万元。与此同时，公司2025年研发资本化率由往年的11%-12%骤升至51.74%，叠加股权激励考核“贴线”达成，引发市场对财务处理合规性及经营质量的关注。
根据公告，高管减持理由均为偿还个人债务。值得注意的是，甘李药业2023至2025年净利润分别为3.4亿元、6.15亿元、11.44亿元，分别仅高出股权激励考核门槛（3亿元、6亿元、11亿元）4000万元、1500万元和4400万元，以极小幅度完成考核解锁。财务数据显示，2025年公司研发资本化金额达6.94亿元，而此前两年资本化率维持在11%-12%。公司解释称系核心管线进入临床三期满足资本化条件，但国内创新药行业平均资本化率约为20%。若按行业水平调整，2025年净利润将低于考核红线，可能导致股权激励无法解锁。
在业务转型方面，面对胰岛素集采后行业格局重塑，甘李药业押注GLP-1赛道，核心产品博凡格鲁肽处于临床三期。公司采取轻资产出海策略，已达成与意大利美纳里尼（Menarini）等海外授权交易，潜在总规模达7.26亿欧元。然而，2026年一季度公司营收同比下滑10.84%，显示国内主业仍受集采压制。分析师指出，高额里程碑付款存在兑现不确定性，且国内GLP-1赛道竞争激烈，公司转型之路面临财务质量与商业化落地的双重考验。
