11月10日，申万宏源证券2027资本市场投资年会在上海举办。申万宏源研究宏观首席分析师陈达飞发表题为“‘泡沫’重估”的2027年海外宏观经济展望。
陈达飞表示，美国数据中心投资增速或在2026年四季度左右见顶，略滞后市场预期。他基于数据中心建设周期与微观项目数据构建了美国AI资本开支实时预测框架，截至2026年上半年、向前一年实时预测的结果显示，见顶时点滞后于市场预期约一个季度。
他认为，货币紧缩是金融泡沫重估的必要非充分条件，泡沫本身才是重估的充分必要条件，金融不稳定性来自实体部门的过度加杠杆。2021年至今，美国非住宅投资强度仅提升约1.5个百分点，企业杠杆与偿债率处于历史较低水平，AI资本开支与企业加杠杆行为或未进入狂热阶段。
从偿债能力看，AI企业依然稳健且边际改善，较2000年科网泡沫时期有较高安全边际。全样本企业中，对冲融资、投机融资与庞氏融资占比分别为72.2%、12.4%和15.3%，对冲融资仍占主导；近年来庞氏融资企业数量占比下降，显著低于2000年科网泡沫时期。
陈达飞判断，从资产价格见顶到资本开支增速见顶，标志着经济与信用周期从正反馈向负反馈切换，AI“泡沫”尚未演化到“一发不可收拾”的阶段，金融风险或仍是非系统性的。但他同时提示，通用技术革命与金融泡沫是一组孪生现象，泡沫演绎到一定程度后终将走向重估。
💬 评论