光大期货11月9日发布有色金属日报。报告认为，美国中期选举结果落定后，铜价定价逻辑呈现双刃效应，叠加非农数据超预期推升加息预期，铜价预计延续偏弱震荡，外盘主导下行压力、内盘被动跟跌但底部有支撑。
宏观层面，11月3日中期选举落幕，民主党夺回参众两院控制权。报告分析，国会制衡增强使精炼铜被纳入232关税征税范围的难度上升，持续一年多来的虹吸效应预期松动，COMEX与LME价差一度收窄至-100美元/吨的倒挂状态，前期关税风险溢价加速回吐。另一方面，民主党主导下数据中心审批趋严、AI监管立法提速的担忧升温，此前支撑铜需求叙事的AI基建主线遭遇系统性降温，科技股集中抛售放大了需求预期的下修幅度。与此同时，10月非农新增16.5万人远超预期，12月加息概率升至79.5%，美元与美债收益率同步抬升。
基本面仍有支撑。国内铜精矿TC报价微升至-247.65美元/吨，仍处历史极端低位，矿端紧张情绪始终未缓解。11月电解铜预估产量108.21万吨，环比下降0.4%，同比下降1.9%。截至11月6日，全球铜显性库存较上次统计增加4万吨至113.6万吨，其中LME库存增加42675吨至316675吨；国内精炼铜社会库存下降0.44万吨至6.25万吨，处于历史低位。周内铜价快速下跌后企业采购意愿回升，现货升水大幅走高。
镍与不锈钢方面，11月国内精炼镍产量环比增加1%至29250吨，印尼镍铁产量环比下降2%至12.41万镍吨。印尼能源与矿产资源部表示，制定2027年镍矿生产配额时将考虑全球镍金属供应过剩；浙江华友钴业、Harita镍业和青山控股集团计划明年削减镍产量。LME镍库存环比减少5196吨至273042吨。
铝方面，沪铝主力上周收至23030元/吨，周度跌幅1.6%；氧化铝主力收至2632元/吨，周涨1%。电解铝周度开工率上调0.04%至98.33%，海外复产加速推进，越南多农二期提前四个月释放产量，中东两家铝厂复产提速。需求端淡季特征逐步显现，加工企业平均开工率62.1%。
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