持续数年的美国人工智能投资热潮正遭遇一个新的约束：便宜的钱不再唾手可得。据环球市场播报10月31日报道，放贷机构与投资者在挑选AI项目时明显变得挑剔，要求更严格的交易条款，AI扩张由此进入一个更强调回报验证的阶段。
债券市场的收紧最为直接。知情人士称，CoreWeave、Nebius、Nscale这类靠借贷建数据中心、再出售算力的“新云”企业，近几周实际上已被高收益债市场拒之门外。CoreWeave今年早些时候发行的票面利率9.75%的债券，二级市场收益率已超过15%，这一成本水平对借款人而言难以承受。Nebius最终放弃了首笔高收益债的发行计划。
股权融资同样不顺。Nscale原定11月的上市安排倾向于推迟到12月；Lambda在部分科技投资机构退出后，将目标估值从145亿美元下调至130亿美元；有消息称OpenAI最新一轮融资实际募资额不到300亿美元目标的一半。
市场的紧张情绪已在价格中体现。亚马逊、英特尔财报不及预期叠加融资环境变化，纳斯达克综合指数上周五下跌2.9%，为6月以来最差单日表现；Alphabet单日市值缩水约5000亿美元，英特尔股价单日暴跌29%。
资金并未完全枯竭，而是向信用更好的主体集中。SpaceX本周完成400亿美元的AI芯片融资，博通随后敲定630亿美元交易，为Anthropic提供芯片租赁，但这笔交易仍需博通CEO陈福阳在谈判最后关头介入安抚银行。美银数据显示，美国AI相关债券发行规模2025年为3940亿美元，今年截至10月中旬已达6550亿美元，分析师预计明年接近1万亿美元。
品浩首席投资官Dan Ivascyn表示，向放贷机构证明一笔投资能产生充足营收的门槛正越抬越高，“薄弱环节会最先承压”。卡内基投资顾问首席投资官Ben Connard则判断，资金可能不足以支撑全部扩张计划，融资约束或许会成为拖累整个赛道的核心瓶颈。
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