泡泡玛特三季度收入近腰斩 股价跌6%

10月28日，泡泡玛特（09992.HK）股价开盘下跌6.1%，报124港元。截至发稿，股价有所回升，跌幅收窄至1.36%，年内累计下跌约30%。触发因素是公司前一日披露的第三季度经营数据：整体收益（未经审核）同比下降45%至50%，接近腰斩。

分区域看，中国市场下降25%至30%，亚太下降65%至70%，美洲下降70%至75%，欧洲及其他地区下降50%至55%。海外市场成为本轮下滑的重灾区，此前被视作增长引擎的北美与亚太业务跌幅最大。

管理层归因于高基数

首席运营官司德在业绩电话会上表示，2025年三季度是公司“历史上销售最高的一个季度”，LABUBU系列全球爆火将同比基数推至峰值，直接放大了本期跌幅。CEO王宁此前在中期业绩会上已坦言，“大概率完不成今年20%的增长目标”。

大行集中下调目标价

瑞银发表报告称，泡泡玛特第三季收入同比下跌45%至50%，大致符合该行预期，但公司对下半年毛利率的指引较该行预期偏软，为主要负面因素；该行将2026至2028年经调整净利润预测下调7%至8%，目标价由181.3港元降至174港元。

花旗将目标价下调至162港元，理由是三季度收入不及预期，中国和亚洲销售低于该行假设，营收减弱还带来利润率压力。Jefferies将目标价下调9.6%至132港元，并下调2027至2028年盈利预测9%至12%，指海外业务经营去杠杆是主要拖累。