上期所燃料油期货主力合约日盘收跌2.29%，报4815元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.81%，报5995元/吨。价格回落的同时，高硫燃料油的市场结构依然偏强。
裂解价差与月差升至高位
近期高硫燃料油基本面与市场结构表现强势，裂解价差、月差持续攀升至绝对高位，近月与现货高低硫价差则明显收缩。华泰期货认为，高硫市场的强势来自中东与俄罗斯低供应、高运费以及发电端需求增长等因素的共同驱动。
裂解价差反映的是燃料油相对原油的强弱，月差则体现不同交割月份之间的紧张程度。两项指标同时处于高位，说明现货与近月合约的供应偏紧已被市场充分交易。
利好边际转向的迹象已现
该机构指出，在市场充分反映利好之后，上述因素的边际转向将带动市场结构调整，例如俄罗斯与中东出口回升、运费回落、发电厂需求季节性下滑。目前已经出现这样的迹象，但由于燃料油期货的强Back结构已经对这种预期进行了定价，短期结构性的矛盾或有限，后续应重点关注地缘局势是否打破现有僵局。
所谓强Back结构，指近月合约价格明显高于远月，通常对应现货紧张、库存偏低的格局。该结构本身已隐含了供应逐步恢复的预期，因此价格对边际利空并不敏感。
策略以中性为主
在策略上，华泰期货对高硫与低硫燃料油均给出中性判断，建议关注中东局势走向，跨品种、跨期、期现及期权方面暂无推荐。风险因素包括地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期以及船燃需求超预期等。
💬 评论