燃料油主力日盘大涨6.37% 高硫裂解价差攀至历史高位

上期所燃料油期货主力合约日盘收涨6.37%，报5797元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.51%，报5924元/吨。华泰期货在最新市场分析中指出，当前高硫燃料油基本面与市场结构维持坚挺，裂解价差与月差偏强运行，裂解价差已升至历史高位区间。

供需两端同时收紧

支撑高硫走强的因素来自供需两侧。供应端，霍尔木兹海峡通行受阻，中东地区（包括伊朗）燃料油出口维持低位；俄罗斯炼厂因无人机袭击受损而大规模检修，炼厂开工与燃料油产量下滑至季节性低位，叠加运费攀升，西区对亚太的燃料油发货量受到限制。

需求端，近期埃及、沙特等地燃料油进口需求表现旺盛，对市场形成额外提振，对天然气的替代效应显现。此外，由于柴油短缺，炼厂端二次装置对燃料油、VGO等原料的需求也获得支撑。

往前看，华泰期货认为，考虑到市场对利多因素的充分定价以及需求端可能出现的负反馈，高硫燃料油市场结构进一步走强的空间有限。

低硫燃料油方面，虽然近期局部供应增加、市场驱动弱于高硫，但支撑因素依然存在，市场结构经历调整后已重新企稳。该机构分析，核心在于汽柴油对组分的分流效应延续，在中东与俄罗斯供应矛盾未实质性解决的情况下，柴油基本面紧张的格局难以逆转，并通过组分转移对低硫市场形成间接提振。

操作层面，华泰期货对高硫与低硫均给出“中性”判断，建议关注中东局势走向。风险因素包括地缘冲突、宏观风险、关税与制裁风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期以及船燃需求超预期。