铁矿主力五连阴后翻红负反馈仍压顶

本周国内钢铁原料板块整体价格重心继续下移，全周走势呈现"先弱、中崩、尾修复"的宽幅震荡格局。铁矿石期货主力I2701合约从683元/吨阴跌至672.5元/吨，周跌幅1.54%，在连续五个交易日收阴后于周五勉强翻红，跌幅整体可控。

海外因素主导本周波动

本轮波动的核心源头在海外。美国9月CPI、PPI双双超预期，推升了市场对加息的预期，叠加日韩股市重挫，商品估值一度遭到集中打压。产业链内部品种分化明显：焦煤焦炭领跌、成材走弱，铁矿石相对抗跌。

驱动逻辑上，钢厂负反馈正在强化。旺季需求被证伪，焦炭第二轮提降落地，产业链利润从原料端向冶炼端重新分配，成本坍塌预期压制整个黑色板块。目前第三轮提降仍在博弈，钢厂亏损未改，压价诉求强烈，焦企对焦煤的采购意愿随之下降。

外盘同步走弱。10月15日，新交所铁矿石掉期11月合约盘中最低下探89.75美元/吨，创出约两年新低。普氏指数虽未跌破90美元，但随着价格下行，投机需求开始回升。本周铁矿石美元贸易活跃，固定价成交踊跃，PB粉折扣从此前的-1美元收缩至-0.3美元附近。

国内方面，长假后补库带动钢材供需两旺，螺纹、热卷表观需求大增，钢材总库存大幅下降；但在炉料成本同步下跌的背景下，钢价仍在走低，钢厂冶炼利润自低位反弹，绝大多数企业尚未摆脱亏损。

报告指出，铁矿石在整个产业链中处于"绝对"空配的地位。钢厂利润见底后，资金开始做多利润、空配铁矿；焦煤焦炭的多头也选择基本面最差的铁矿作为对冲工具。

短期看，压制矿价的两个因素——美元加息抽取市场流动性、焦煤保供传闻——影响正在减弱。但钢材需求持续孱弱，以及成本下降带来的负反馈交易，仍是价格上涨的主要阻力。只有当需求真正发力，产业链才可能健康上涨，否则投机与估值修复只能带来短暂反弹。

后续需跟踪三点：钢厂利润修复的持续性、焦炭第三轮提降能否落地，以及终端需求在淡季前能否放量。