当地时间10月13日，美股本轮牛市迎来四周年。四年间标普500指数累计上涨119%，AI产业链成为最明确的主线；但进入第五年的首周，科技股便遭重挫，费城半导体指数单周下跌11.4%，过去八个交易日累计下跌逾13%，成分股市值蒸发约2万亿美元。
从个股看，过去四年存储龙头闪迪累计涨幅超过4100%，大数据及AI应用企业Palantir上涨2595%，数据中心基础设施供应商Vertiv上涨2183%，英伟达四年涨幅1990%，位列第四。不过本周纳指与标普500指数分别累跌4.48%和1.95%，均录得6月以来最大单周跌幅。
“缺钱”被市场视为当前最大的风险。博通CEO陈福阳本周直言，“我认为最大的制约因素是资本”。高盛测算，超大规模云巨头明年资本开支将达1.2万亿美元，而同期经营现金流仅1.1万亿美元，至少35%的建设开支被迫依赖发债，规模超过4000亿美元；10年期美债收益率近日一度冲破5.3%。
估值层面已出现“挤水分”迹象。标普500远期市盈率从23倍回落至19倍左右，科技板块从去年10月的32倍降至22倍。但市场集中度仍在上升，苹果、微软与英伟达三家合计占标普500总市值约22%，约84%的成分股较各自历史高点跌幅超过10%。
凯投宏观首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼警告，费城半导体指数正经历今年第五次10%以上的回撤，较6月中旬峰值下跌超过20%，这种持续波动与20世纪90年代末互联网泡沫接近尾声时的情况类似。传奇宏观交易员保罗·都铎·琼斯则表示，2027年的某个阶段他会选择做空。
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