近期A股成长赛道持续震荡，算力板块迎来一轮快速的深度回撤，市场情绪快速走冷。有观点认为，本轮调整主要源自情绪面、资金面、海外传导、筹码结构四重压力共振，基本属于资金与情绪层面的短期扰动，并非产业逻辑崩塌。
从资本开支看，北美四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）最新财报口径全年资本开支合计上修至约7300亿美元；若纳入甲骨文，高盛测算五大云厂资本开支接近8000亿美元，全球九大云服务商合计约8300亿美元。其中，亚马逊2026年资本开支2200亿美元，谷歌约2000亿美元，微软约1900亿美元、同比增长超50%，Meta为1300亿至1450亿美元。
需求侧，云厂商收入与积压订单合计达到2.33万亿美元的历史高位。供给端，英伟达Vera Rubin已经全面量产、三季度开始出货。
技术路线上，随着万卡集群规模扩大，芯片之间的互联连接逐步成为新瓶颈。海外主流路线为CPO（共封装光学），国产产业路线则选择NPO（近封装光学）。华为9月17日发布搭载Hi-ONE光引擎的昇腾960超节点，单引擎传输容量7.2T，单台使用5500个Hi-ONE光引擎；阿里在云栖大会发布磐久A64超节点服务器，单机64卡。
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