橘猫新闻 综合报道
社区生鲜连锁龙头钱大妈国际控股有限公司（下称“钱大妈”）再次向香港联合交易所递交上市申请，联席保荐人为中金公司及农银国际。招股书显示，这家2025年总GMV达143亿元人民币的生鲜巨头，整体毛利率仅一成出头，且超九成收入来自向加盟商销售产品。
钱大妈经营历史可追溯至2014年，由创始人冯卫华及其胞弟在广州创立“广州钱大妈”，以社区生鲜零售为核心，主打猪肉产品，并采用“折扣日清”模式。截至2026年6月30日，钱大妈在全国14个省、直辖市及特别行政区运营3014家品牌门店，其中加盟店2946家、自营门店68家，加盟店占比高达97.74%。公司拥有1780名加盟商。
门店规模虽大，收入结构却高度依赖加盟商。招股书披露，2025年公司仅有1.4%的收入来源于特许权使用及加盟服务，核心收入来自向加盟商销售产品，该部分常年占总收入90%以上。
财务数据显示，钱大妈2024年全年营收117.88亿元，同比增长0.37%，年内溢利2.88亿元，同比提升71.09%。但2025年业绩回调，营收回落至113.44亿元，同比下降3.77%，年内溢利转为-2.79亿元，由盈转亏，主要源于修改可换股可赎回优先股产生的9.55亿元股份支付开支。2026年上半年营收为50.95亿元。
盈利质量方面，公司毛利率处于生鲜连锁行业典型低位，但呈逐年改善趋势：由2023年的9.8%升至2024年的10.2%，2025年进一步提升至11.2%。
根据灼识咨询数据，以生鲜产品GMV计算，钱大妈连续六年在中国社区生鲜连锁店中排名第一；2025年在中国生鲜连锁运营商中排名第七，市场份额0.9%，为七大市场参与者中唯一的社区生鲜连锁品牌。
股权结构上，冯卫华通过FWH Holding Ltd.、Feng WH、WH Feng Ltd.及Qdama Talent，有权控制公司已发行股份51.26%投票权的行使，为控股股东。公司自成立以来完成多轮融资，引入泰康人寿保险、领誉基石、领汇基石等机构股东。
凭借“不卖隔夜肉”的差异化定位与超3000家门店的规模优势，钱大妈坐稳社区生鲜赛道头部位置；但较低的毛利率、依赖加盟的扩张模式，长期发展前景仍有待市场持续检验。
