美银最新研报认为，美股半导体板块这轮“无差别投降式抛售”最早可能在2027年第一季度结束。
数据显示，SOX半导体指数自2026年6月22日高点14634点跌至11月5日的9011点，136天累计下跌38%。美银Vivek Arya等分析师统计，过去四次主要下行周期（2011年、2015年、2018年、2022年）平均持续253天、平均峰谷跌幅32%。也就是说，本轮跌幅已超过历史平均，但持续时间尚不足历史均值的一半。
估值方面，SOX当前远期市盈率为13.7倍，标普500为17.7倍，半导体板块相对大盘折价22%；而在AI行情最热时，芯片股曾以高于大盘15%的溢价交易，从溢价到折价的摆幅接近37个百分点。历次周期低点的远期市盈率约为12倍，据此推算，当前估值距历史底部仅剩约12%的下行空间。
分析师的历史统计还显示，SOX的下跌通常领先半导体销售额的实际下滑6至9个月，随后在盈利预期被充分消化后平均反弹约42%。2026年6月下旬的峰值，从概念上意味着EPS削减可能从2027年一季度开始显现，政策变化则将反映在2027年下半年的资本开支削减或放缓上。
真正的压力来自AI资本开支。美银数据显示，美国云计算资本开支目前季度运行速率约3000亿美元，年化约1.2万亿美元，而市场对2027年全年的一致预期为1.555万亿美元；若维持当前速率，2027年实际支出将比预期低约23%。分析师测算，若2027年资本开支较预期削减20%，AI半导体营收将面临20%以上的下行压力，EPS面临35%至40%的下行风险。
该行给出三种情景：基准情景下，2027年一季度触底、下行风险约10%，优选计算芯片、网络芯片、设备、存储和模拟芯片各赛道龙头；熊市情景下，资本开支明确转向前防御性品种占优，包括EDA软件、高自由现金流模拟芯片及AI敞口较小的公司；牛市情景下，存储、光学、量子计算和CPU等弹性品种领涨。潜在稳定因素包括政策明朗化、回购支撑（泛林集团250亿美元回购、英伟达持续推进、美光12月9日启动）以及资本开支节奏放缓延长上行周期。
美银同时预计，2026年全年半导体销售额将达1.677万亿美元，同比增长113.2%，其中存储芯片贡献9370亿美元、同比增长326.9%；SOX指数年内上涨约27.2%，仍跑赢标普500的8.7%。
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