上周A股冲高回落，周中科技带动市场放量上行，周五主要指数回落、成交明显收缩。市场参与意愿有所恢复，但持续承接仍待验证。结构上，AI应用、光伏等方向活跃，海外算力相关硬件表现反复，科技内部强弱分化明显。周内日均成交额1.87万亿元，市场风格整体表现为周期优于消费、消费优于科技、科技优于金融。
金鹰基金认为，当前政策托底与外部博弈交织。国内方面，稳市场政策进一步发力：股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率降至1%；第三批互换便利操作推进；证监会同时提出优化护盘式回购规则、推动主动ETF建仓，并研究融资融券逆周期调节。这些安排有助于降低回购融资成本、改善资金供给预期，但政策支持能否转化为持续买盘，仍需跟踪回购增持和基金建仓的实际进度。
海外方面，美国中期选举后民主党取得国会两院控制权，市场对数据中心建设限制及AI监管趋严的担忧上升，科技股大幅波动。周五美股科技反弹，但纳指仍连续第四周下跌，说明除前期资本开支与回报分歧之外，政策不确定性已成为新的扰动。此外，周五晚间公布的美国10月新增非农就业达16.5万人，失业率4.1%，就业强于预期带动12月加息预期升温，海外利率约束仍未解除。
展望后市，金鹰基金表示，国内稳市政策为修复提供支撑，但海外科技监管预期、AI投资回报及利率变化仍可能反复影响市场情绪，预计短期以震荡修复、结构分化为主。行情能否进一步展开，关键在于政策资金能否持续落实、核心科技能否在外部波动中企稳，以及局部活跃能否转化为更广泛、持续的赚钱效应。后续重点关注国内需求与价格数据、回购增持实施进度，以及美国通胀、AI相关监管动向和海外科技企业订单与融资情况。
行业方向上，金鹰基金中期维持均衡，短期兼顾政策支持下的修复机会与现金流防御，科技方向以业绩质量和事件催化筛选超跌后的机会。其中国内产业趋势主导的半导体、受益AI产业0到1新变化和上游跌价的物理AI与AI端侧受到关注；非AI方向短期关注前期跌幅大、筹码出清较多的新能源、医药CXO，以及军工商业航天等主题；价值方向继续关注银行、电力等现金流与分红支撑较强的品种。
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