中信建投赵然：养老金总量不缺，缺的是配置机制

11月3日，由北京工商大学主办、阳光保险集团协办的2026大运河·养老金融研讨会在北京市通州区阳光金融城举办，本次研讨会以“以养老金融学发展推动养老金融体系建设”为主题。

中信建投证券股份有限公司研究发展部与未来产业和政策研究院执行总经理赵然出席并作主题报告。他表示，养老背后对应的一个核心问题是，低利率时代如何开展养老理财与财富管理。在人口红利释放阶段，缴费人多、取钱人少，养老金体系健康，养老理财风生水起；但在人口负债冲击阶段，人口老龄化加速，取钱人多、缴费人少，养老金体系的可持续性将受到考验，依托房地产融资的传统养老理财模式将逐渐无人问津。

在他看来，养老金本质上可以看作一种强制储蓄。既然是强制储蓄，而国内拥有全球最高的储蓄率，所以“养老金”的总量其实并不缺，问题在于大量资金沉淀于储蓄账户。怎样把银行储蓄变成资本市场的配置力量，而不是跟着资本市场的涨涨跌跌动态调整战略资产配置权重，就成了居民整体资产负债表的战略资产配置问题。

赵然强调，作为养老金投资管理人的投资决策行为十分关键，直接影响到账户收益的稳定性、长期性，也直接影响到资本市场的波动性与成熟度。

他还指出，广大居民依然认为金融机构提供稳健保值增值服务，就应该给出确定性收益，但净值化投资本身的逻辑是风险与收益成正比，要多少收益就必须承担多少风险，这时候就会形成预期错配和行为错配。解决这个问题有两种思路，一是代替客户承担市场波动，最后可能把风险后置；二是提前告诉投资者风险所在，由投资者自负盈亏。就此而言，养老金的投资管理人员与广大养老金计划参与者，都需要接受养老金融教育与养老风险教育。