美债发行指引或迎2024年初以来最大调整

在美国财政部长贝森特此前意外表现出干预债券市场以压低收益率的意愿后，华尔街正为美国国债发行指引自2024年初以来最大的一次调整做准备。市场关注焦点是，美国财政部是否会在本周三发布的季度再融资声明中修改中长期国债发行指引。

指引措辞可能松口

过去两年多，季度声明中的指引一直表明美国中长期国债发行规模将保持稳定。许多交易商预计此次将出现调整，若声明变化，可能意味着财政部开始为削减20年期和30年期国债销售预留政策空间。花旗预测，美国财政部将从本月起削减20年期和30年期国债销售，这将实质上违反上一次季度再融资声明给出的指引。

任何重大调整的前提是长端收益率已从10月初的二十多年高位回落。不过，美国30年期国债上周五收益率仍高于5.30%，接近8月中旬贝森特扩大回购计划时的水平。

短债依赖度上升的隐忧

若进一步依赖短期国库券满足融资需求，可能考验投资者的承受能力。短期国库券到期快、需要不断滚续，美国目前每周拍卖规模都超过5000亿美元，上周更拍卖了创纪录的8390亿美元。截至9月，短期国库券在未偿债务中的占比约为22%，高于美国财政部借款咨询委员会2024年建议的长期平均水平20%。

机构判断存在分歧

瑞银集团美国利率策略主管Phoebe White认为，调整“更可能是修改指引，而非立即行动”，并预计实际发行规模直到明年5月都不会变化。摩根大通团队预计财政部会把“未来几个季度”的措辞维持到2027年，拍卖规模保持不变至明年8月。巴克莱则建议将“至少未来几个季度”改为“未来几个季度”，以增加灵活性。

对于下周的季度再融资拍卖，若发行规模不变，总规模将为1250亿美元，包括3年期、10年期和30年期三场拍卖。