10月以来，国内沥青价格在国庆假期后走出先抑后扬行情：上半程跟随油价地缘风险溢价回调同步下行，且跌幅明显高于成本端；下半程随地缘局势重新动荡再度强势上涨。长安期货分析师范磊判断，四季度供需双弱格局或将延续，沥青价格的强势水平存在减弱可能。
开工率仅22.6%，产量处五年同期最低
供给端，国内沥青生产装置开工水平维持弱势，最新一周开工率仅22.6%，较前一周再降1.2个百分点，处于近五年同期偏低水平。范磊分析，一方面作为原料的重质原油今年持续供给紧缩，马瑞原油供给量减弱叠加中东地缘政治变化，加剧了原料短缺，多数炼厂被倒逼减产；另一方面，三季度以来重油焦化、船燃调和及汽柴油生产利润明显强势，炼厂普遍选择渣油焦化替代沥青生产，国内沥青产量因此降至五年同比最低。
出货量同比降四成，库存持续去化
需求端同样疲弱。样本企业最新一周出货量为25.67万吨，同比下降40%，环比下降9.5%。范磊认为，这一低位不只是季节性回调，而是系统性偏低，反映基建消费疲软；核心消费项目道路沥青使用率近期仅20.2%，较8月的26.5%明显下降。
库存方面，社会库库存连续多周下降至40.6万吨，明显低于往年平均水平；厂家库存经历短暂累库后恢复去库，目前为27.2万吨，同样处于往年同期绝对低位。供需缺口推动去库，使沥青价格表现出相对抗跌特征，但需求疲软又限制了上行空间。
利润与成本端，山东地炼沥青生产毛利从9月底近640元/吨的高位，大幅回落至10月下旬的5元/吨附近。范磊认为，若后续国际地缘局势缓和、重油资源紧缺缓解，沥青强势水平有望减弱；随着气温下降，北方道路施工陆续收尾，终端需求进入季节性淡季，难对价格形成支撑。操作上他建议谨慎逢高偏空布局，或适当布局虚值期权以覆盖尾部风险，现货企业可考虑布局套保。
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