河南五星新材科技股份有限公司近日回复交易所问询函，继续冲刺主板IPO。作为国内少数拥有等静压高纯石墨全产业链生产能力的企业之一，公司在营收连续两年下滑的背景下，毛利率、存货与关联交易等多项指标成为监管问询焦点。
招股书显示，2023年至2025年，五星新材营业收入分别为17.68亿元、12.83亿元、10.24亿元，归母净利润分别为7.14亿元、4.22亿元、2.21亿元。以此计算，2025年营收较2023年下降42.08%，净利润下降69.05%，其中2025年单年净利降幅为47.61%。公司解释称，2024年三季度起高纯石墨产品售价明显下降、销量阶段性回调，2024年上半年价格处于相对高位，导致2025年业绩同比进一步下滑。
毛利率两倍于同行 存货订单覆盖率跌至个位数
2023年至2025年，公司综合毛利率分别为54.78%、52.12%、38.48%，同期同行可比公司均值分别为36.21%、19.13%、18.01%。在毛利率显著高于同行的同时，公司期间费用率为7.28%、9.57%、11.35%，低于同行均值的11.9%、17%、25.26%。
与营收下滑相反，存货由2023年末的6.48亿元增至2025年末的11.54亿元，增幅78.09%。其中产成品占存货比重由21.48%升至39.54%，同行均值仅11.36%。库存商品订单覆盖率则由21.54%降至5.73%，2026年一季度末进一步降至4.72%——5.23亿元库存商品中，仅2470万元有对应在手订单。
存货跌价准备计提比例同期由3.82%降至2.95%，而2025年宁新新材、成都炭材、东方碳素的计提比例分别为33.97%、16.04%、21.38%，均值23.8%。
关联客户进入前五大
成本端，公司2025年煅后石油焦采购价低于市场价15.25%，第一大供应商盘锦嘉碳占当期采购额47.41%，采购单价较市场低11.64%。客户端，2026年一季度河南墨通贸易以994.54万元采购额跃居第四大客户，其实控人赵世龙为五星新材实控人赵俊一之兄赵俊杰之子；黑金新材料系（赵明旭控制）2025年为第三大客户。三家关联方销售合计占营业收入比重由2023年的1.63%升至2026年一季度的7.88%。
上述问询回复能否打消监管对持续盈利能力与关联交易必要性的疑虑，将直接影响公司上会进程。
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