美联储重启加息中国政策空间受关注

9月，美联储时隔三年重启加息，将政策利率上调25个基点。全球市场争论的焦点是：这究竟是新一轮持续紧缩周期的开端，还是强经济韧性背景下的一次短期政策校准？界面新闻就此采访毛振华、张瑜、芦哲、胡捷、管涛五位首席经济学家，受访者普遍判断，本轮加息属于预防性、间歇式的风险管理操作，与2022年全面对抗高通胀的猛烈紧缩有本质区别。

“预防性加息”，不是周期转向

东吴证券首席经济学家芦哲将9月加息定义为“预防性加息”，认为其本质是对前期宽松政策的小幅回撤。他指出，年初市场普遍押注美联储降息，但加息落地后美股尤其是纳斯达克指数依旧坚挺，说明市场把此次收紧解读为强增长环境下的政策微调，而非趋势性转向。

中诚信国际首席经济学家毛振华提醒，本轮美国通胀具有突出的外生性，中东地缘冲突推高油价是重要推手，单纯依靠加息难以从根源上解决能源驱动的通胀。与此同时，美国政府债务持续扩张，十年期美债收益率突破5%，利息负担同时压在美国政府、企业和居民身上，客观上约束了继续加息的空间。

路径系于三大变量

芦哲认为，后续加息路径高度不确定，主要取决于三个变量：地缘局势主导的油价、人工智能资本开支的可持续性，以及美国经济K型分化的演化方向。基准情景下，若油价维持在每桶100美元以内，到明年二季度美国CPI可能回落至2%左右，经济增长仍较强，美联储或采取1至2次不连续的加息；一旦地缘冲突升级把油价推高至120美元上方，紧缩节奏可能明显加快。他提到，AI资本开支对2026年美国GDP的拉动接近1%至1.5%，但高企的美债收益率正在抬升科技企业融资成本。

华福证券首席经济学家管涛提示，当前操作存在由预防式、间歇性加息演变为持续紧缩的潜在风险。他复盘1999至2000年互联网泡沫时期认为，当年美联储同样在低通胀与科技投资热潮中启动预防性加息，初期纳指持续上涨，最终因科技投资过热推升通胀而被迫持续收紧，刺破了科技资产泡沫。对照当下，AI短期大规模投资、能源涨价、关税溢价三重因素共同推升通胀，存在“降不了AI热度、却压制传统经济”的可能。