金价高位回撤，黄金主题理财产品的发行随之降温。Wind数据显示，上半年5家理财公司合计成立47只黄金理财产品，下半年直到9月才有新产品问世——9月16日，北银理财“春谋定止盈43号黄金主题方向A”成立，打破了长达3个月的发行空窗。
收益分化：最高3.84%，最低-0.24%
截至10月15日，25只名称中含“黄金”的存续产品今年以来的平均年化收益率为1.27%，最高3.84%，最低-0.24%。10月16日，伦敦现货黄金收报4165.175美元/盎司，近期走势虽相对企稳，但较年初历史峰值回撤逾25%。
三重差异决定“含金量”
东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，业绩分化主要来自仓位结构、固收底仓质量与期权设计三重差异，而非单一投资能力差距。黄金敞口比例是最直接的原因：金价深度回调时，高敞口产品回撤更大，反弹时修复弹性也更强，部分产品在金价高位维持较高仓位未能及时降仓，是收益垫底的主因；固收底仓的久期管理与信用债配置决定安全垫厚度；采用备兑期权策略的产品可在震荡市中赚取权利金，直接配置黄金ETF的产品则完全暴露于金价波动。
产品数量只是“冰山一角”
中国理财网数据显示，名称中含“黄金”的存续产品仅有54只，在逾5万只存续理财产品中占比极低。某理财子公司人士称，金价高位成立的产品建仓成本高、安全垫薄，机构因此更趋审慎。瞿瑞预计，后续发行大概率延续谨慎、低频特征，理财公司更倾向于在存量“固收+”产品中灵活调整黄金敞口，而非单独上新。
展望后市，国泰海通证券金属团队认为，市场对通胀的计价已相对充分，全球央行购金为金价提供中长期支撑，金价底部或逐步出现。工银理财则表示，黄金不产生现金流，在组合中主要发挥对冲和分散作用，适合作为“固收+”的一部分中长期持有。
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