橘猫新闻 综合报道 2026年8月24日晚间，西南证券发布半年报，营收20.69亿元，同比增长37.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长42.86%。然而亮眼业绩背后，自营业务收入占比近半，资管业务录得亏损且面临多起诉讼，业务结构失衡与风险管控问题引发关注。
半年报显示，2026年上半年西南证券自营业务收入（按投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益计算）达9.94亿元，同比大增59.92%，占总营收比重攀升至48.05%。相比之下，经纪业务手续费净收入4.28亿元（占比20.68%），投行业务1.05亿元（占比5.09%），资管业务0.24亿元（占比1.17%），投行与资管两大轻资本业务合计仅占6.26%。自营收入增速超出总营收增速逾20个百分点，凸显业绩对市场行情的强依赖性。
业绩增长的B面是资管业务的风险敞口。半年报披露，公司管理的多个资管计划涉及重大诉讼。其中，“鑫沅质押1号定向资产管理计划”诉韩华、杨立军、陈红、什邡星昇投资管理合伙企业等股票质押式回购交易纠纷案，最高检已做出不支持什邡星昇监督申请的决定；“双喜聚金1号集合资产管理计划”诉杨立军、韩华、黄云辉等股票质押式回购交易纠纷案，已累计收回约3370.65万元；“双喜金债系列集合资产管理计划”诉正源房地产开发有限公司债券违约纠纷案，已累计收回现金约5729.21万元，通过以物抵债回收债权500.09万元。
多个资管计划踩雷同一交易对手——杨立军、韩华、什邡星昇等主体反复出现，暴露出公司在股票质押业务风险管控上可能存在集中度风险。2026年上半年，资产管理业务录得约700万元营业亏损，而资管规模却同比增长约85%至326.32亿元，规模扩张与风险管控失衡。
2026年2月，西南证券披露60亿元定增预案，为券业新政后首单。其中，证券投资业务（自营）拟投入不超过15亿元，为最大单笔用途；资产管理业务不超过9亿元，财富管理业务不超过5亿元。定增资金投向显示，自营业务或进一步强化，在行业“强者恒强”格局下，业绩可持续性存疑。
